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泡沫碎无声
作者:谢国忠    文章来源:网络    点击数:    更新时间:2009/5/10

    【目 录】   


  中国的资产泡沫可能会破裂,但是对经济的影响有限。中国的股票市场的平均市盈率——事实上我们并不能确信上市公司的盈利数字——如今是50到60倍,而房地产正在以平均家庭收入15到20倍的价格出售。人们因此认为中国经济目前的这些趋势和1989年的日本、1997年的香港十分类似。但这种类比是错误的。
  中国的城市房地产和在国内外市场上市的股票的总市值已经是中国GDP的3.5倍,而日本和香港在泡沫破裂之前,这个数字达到了10倍。我并不否认中国的资产市场存在泡沫。很多人认为是流动性过剩导致了泡沫。不错,中国今年的经常账户盈余很可能是GDP的10%,如此巨大的盈余足以引起泡沫。不过,政府对于资产供给的控制,才是导致资产泡沫的罪魁祸首。
  例如,所有在上海、深圳和香港上市的中国公司的总市值为35万到40万亿人民币,是GDP的146%到167%。其中超过2/3的资产属于国有,在内地上市的公司的流通股只有区区9万亿人民币,是GDP的38%。中国的股票市场更像是2000年互联网泡沫时期的纳斯达克:炙手可热的互联网公司估值高得离谱,能自由流通的比例却很少。
  中国的住宅地产价值是居民持有股票价值的4-4.5倍。随着房地产的建设投资已经达到GDP的10%,中国的房地产市场的存量和流动性都非常惊人。它的高价格与中国巨额的灰色收入——通过收取高于公定水平的价格而取得的收益——规模相关:建造成本不到房产售价的1/3,其余的部分则成为地方政府的土地出让和税收所得,以及开发商的利润。这些资金通常在灰色收入者之间流动,房地产价格越高,灰色收入越多。
  国有的一些重要部门也可能产生巨大的灰色收入。一个二级城市的开发商告诉我,购买其昂贵物业的人,多是教师、医生、公务员和警察。教师获得特别收入,因为学生家长希望他们对自己的孩子特殊照顾。医生在把你放上手术台之前,能索要高价。还有公务员和警察。
  中国的房地产市场就像一个巨大的经济榨汁机——通过各种层次的权力将汁液榨出,然后流入房地产市场。权力的巨大货币价值和人们对于房地产的喜爱,导致了中国房地产市场的巨大规模和高昂价格。不过,中国住宅市场的价值只是GDP的1.7倍,而1989年的日本为4.5倍,1997年的香港为7.5倍。
  中国的资产泡沫会在什么时候破灭?可能在下周,也可能在明年。这方面,你和我一样不确定。但是,它对经济的影响可能有限。如果股票市场下跌一半,家庭会损失相当于GDP 20%的纸上财富,与美国股市下跌15%的经济影响相类似;如果房地产市场下跌30%,大部分中国人将会开怀大笑,只有富人和权势者将抱怨。银行可能会受坏账冲击。但是中国政府通常倾向于会在盛宴过后埋单,并在其后旋即再准备另一场盛宴。它仍然有钱去这么做。
  中国的增长引擎在于贸易和城市化,美国经济的衰退有可能会放慢前者,但是中国与其他发展中国家的贸易仍是欣欣向荣。当所有这些发展中国家都拥有过剩的外汇储备时,即便美国经济陷入衰退,它们仍有实力进行支出。而地方政府控制着城市化进程,它们的新任领导者都有足够的动力希望能够加快这一进程。在资金告罄之前,中国将会继续大干快上。而在可预见的将来,银行的钱还是太多了。
  不论泡沫破灭与否,中国的高速增长仍将继续。
  (曲虹摘)
  

    【目 录】   

2007年第24期目录
 棋局人生
 你知道别人怎么看你吗?
 清炒人生
 行为
 与死神约会
 鸟和鱼
 死亡使者
 双脚的见证
 表演跳海的人
 你为什么不叫卓玛
 
 猴子·人
 皮影王
 孺子牛
 父子
 一生有你陪伴
 琉璃爱
 江南好
 华山畿
 哲学家和他的妻子
 黑和绿的对峙
 那些狗的命运
 猴子
 骆驼兄弟
 在恐惧中成人
 没有人替你买单
 马云:一个网络狂人的财富轨迹
 旗?厨帘?玉布?
 时间的力量
 用心去舞蹈
 汤唯:蜕变的精灵
 养金鱼的辩证法
 带刺的巢穴
 画脸
 白的?黑的?
 一只鸟与一个人
 2008,你准备好了吗?
 泡沫碎无声
 一支上签,一世佛光
 对他说
 漫天飞雪般的纸钱
 肉身
 善良的恶人
 生命的囚笼
 中毒的一生
 九寨重重
 选择一种“穴居”生存方式
 伤口
 九个方法增强记忆力
 抱歉,你不能不知道的24小时信
 多了一层白膏泥
 一句话改变一生
 意料之外的世界
 你现在就是
 陈忠实后悔留情面
 阳台
 二胡之父阿炳等3则
 失落(醉酒等2则)
 情人节更早
 自买自销
 问厂长
 上体育课(等2则)
 新式机器等6则
 弥补(等2则)
 猫鼠三十六计
 2008奥运会需要全民学外语吗
 鹧鸪天
 我们甚至遗失了
 画一座房子测自己
 重叠数独
 意林博客堂
 名人读《意林》
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